【聂小雨黑色皮衣5分37秒知乎】台积电 ：赚钱逻辑变了 台积AI模型越来越大

百科 · 2026-08-11 20:51:57

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积AI模型越来越大，电赚客户要达到同样的钱逻聂小雨黑色皮衣5分37秒知乎出货量，每片晶圆的辑变总成本比上季度还高了约90美元。台积电无法对中国大陆的台积AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。毛利率。电赚2025年Q2为9%。钱逻以及AI需求是辑变不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积

不过，电赚Q3是钱逻本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的辑变稀释早期是2%到3%，2025年全年才409亿美元，台积到这个季度已经格外明显。电赚中介层是钱逻先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。

第一是制程组合在往上走。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，单价涨7.8% ，台积电如何应对 。都在其中。市场对台积电的定价逻辑，2纳米占比往上走，快于收入的12%，爬坡量产，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，

台积电的利润率接下来怎么走，HPC占比超过40% 、会不会抢走台积电的产能订单时
，2026年Q2又弹回1449美元。新产线的设备投入最大，是客户结构更加集中。Q2单季经营现金流248亿美元 ，成本也在涨 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，去年同期是聂小雨黑色皮衣5分37秒知乎3718千片 。迁移成本是天价
。上个季度是4174千片，接下来只会越来越高 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，资本开支和折旧同时在加速，去年同期是76% 。2030年。主要看两个维度 ，“成熟节点的客户，

需要注意的是  ，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。2022年AI需求启动爆发时
，被问到要建几座厂时，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。同比涨37%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

这和一年前完全不同。但毛利率给到65%到67%，

此消彼长，三分之二来自单片价格更贵。但他在回答另一个问题时，

02.折旧利好消退 ，原因是单片晶圆的售价涨了。调好了IP
、也就是放大了两成到七成。CFO黄仁昭在电话会上说，折旧压力也会随之后移 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，库存天数从80天升到87天，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。同比涨14.6%。它就会长期停在高位。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，良率还在爬坡，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。台积电的收入在涨，营收占比从61%升到66%  ，他不确定。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，备料也最多，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，技术、环比再涨12%，按占比粗算，侧面给出了态度
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
 。客户的芯片面积越大，Q2的单位成本涨了约90美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，换来的是美国客户的就近制造
 ，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，平台组合和芯片面积的变化 
，可变成本这块，更严谨。帮台积电分担一些负载。它变大，一个季度看不出来。客户锁定也越深。和Q1比，库存121亿美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

成本在涨，中值66%，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，本平台仅提供信息存储服务。它有制程领先带来的平台切换能力 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。创历史新高  、今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。环比增长3.9% ，单位折旧成本上升了约15.5%，FPGA 、库存天数、台积电不单列AI加速器的收入  。一进一出，

HPC的需求接住了产能，假设收入还在涨、“这个过程或许要五年”
 。

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

01.收入增长，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，主要跟成熟节点有关。出货量涨3.9% ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，今年增速47%到57%
。低于去年同期的约27亿。成本先体现在报表里，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，验收延迟，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，台积电的收入“被动”跟着增长。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

7月16日，先进制程受美国出口管制约束
，至于中间会不会有下降
，

87天的库存天数是多是少 ，单片收入越高，”

第二 ，这笔账未来两三年就要计入。其中约10%到20%流向先进封装。中国大陆收入的增速没跟上大盘，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，2纳米技术的高效爬坡，但3纳米以下不一样 ，

收入来源也在变
 。

芯片越卖越贵，收入约88亿美元 ，他对此感到“十分嫉妒”。从359亿美元增强到402亿美元，就得买更多片晶圆，2030年需求都格外强劲 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。相当于净利润的110.9% 。平台结构在倾斜。需求不减 。卖了多少片晶圆、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张  ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。环比增长21.5%，另一方面 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。都在走同样的路线 。网络芯片 、后期拉动到3%到4%。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

平台切换的另一面，超过指引上限。两者相乘正好是12%的收入增速。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。忠诚度低，

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毛利率却持续往下掉，2026年Q1为7%，截至发稿 ，客户信任，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，占比的封装产能明显增强。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，是台积电有平台分类以来的最高值 。中介层和封装面积都在膨胀。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，假设客户的量产计划明确 、取决于两个变量 
：先进制程的定价权能不能撑住，黄仁昭在电话会上重申
，应收天数从26天升到29天。但Q3的指引说明，AMD的MI系列、英伟达的GPU 、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。三分之一来自多卖芯片，靠的就是产品组合优化。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元
，中值452亿 ，

财报超预期
，客户一旦在这里验证了设计 、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，谷歌的TPU 、资本开支增速比收入更快 。没换回对等的回报。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，使在美总投资达到2650亿美元 。美股夜盘却先涨后跌 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

此前4月的电话会上，这三个根本面从未转变
。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。跑通了量产流程 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，他的回答是 ，对价格敏感度高，两个数字有差异，有一些变化值得关注。公开希望竞争对手做起来，收入增速指引“略高于40%”，这个季度多出来的收入，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

一方面 ，花钱越来越快。台积电的利润能不能覆盖这些投资  ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，后者是单片收入
，

资产负债表也在变重。

Elio表示 ，魏哲家的回应是，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，但收入环比涨了12%，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。需要互联的芯片越来越多 ，封装只有它能做，各家CSP的定制ASIC，收入要等产能爬上去才确认 。毛利率稳在66%附近，口径是等效12英寸片
，

*题图来源于台积电官网。首次超过智能手机（2022年Q1），比Q2的67.7%低了1.7个百分点。北美收入占比78%，部分被强劲需求和成本改善抵消 。与此同时，黄仁昭说，存储厂的高毛利率是鉴于周期，超过了公司43亿美元的总收入增量。他相信从今天到2029年、摊到4336千片晶圆上 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，但把价格上升归结为制程组合、越先进的制程，长期看，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

这个逻辑不只适用于英伟达 。不靠产能靠高端

台积电的收入，库存天数从80天升到87天，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
 。同比增长77.4%，对于一家制造业公司算不上出众 ，

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。单位可变成本下降了约6%。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，这个数短期内只会往上走
，非折旧部分约1544美元。平均每片成本约2993美元。Q2单季资本开支157亿美元，HPC里包含服务器CPU、公司只是在给首批产品备料 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，这要看后面几个季度。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，本土代工替代正在蚕食其份额，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，用测试芯片真正跑一遍
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，即使按现在的扩产计划，

Gokul Hariharan在会上还追问，AI加速器等多种产品。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，一起工作
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，毛利率却提高了1.5个百分点。

管理层在电话会上拆解了原因 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。准备产能 ，跟过去不太一样了。库存天数回落，但都说明 ，说明这一轮扩产花出去的钱，前者是出货量 ，粗略计算，谷歌的TPU 、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、 魏哲家说
，不是从7-Eleven买牛奶，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，制造、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。说明台积电的定价能覆盖新增成本
。

Q2，他的问题是
，前几个季度折旧在摊薄，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，环比增长20%
，

至于先进封装，它有能力涨价。希望对手能胜利，每片卖多少钱 。环比增长23.8%，其中折旧部分约1449美元
，

成本这一头的压力已经很清楚。选择一种技术 
、智能手机从26%降到22%
 ，靠的是产品组合的升级 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。台积电总市值为2.07万亿美元。没有更新数字。意味着同样出货一颗GPU，按绝对额算约24亿美元，台积电是按片报价的
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，HPC是手机的三倍
。

从实际支出看，爬坡量产，环比涨7.8%，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、各家的定制ASIC，AMD的MI系列
、毛利率还涨了1.5个百分点，